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財經(jīng)新聞
12月18日上午，央行約談了本輪債市行情中部分交易激進的金融機構(gòu)，所提要求主要包括：要密切關(guān)注自身利率風(fēng)險等風(fēng)險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩(wěn)健性，依法合規(guī)開展投資交易。央行近期已經(jīng)嚴厲查處了一批涉嫌出借賬戶、擾亂市場價格、利益輸送、內(nèi)控缺失等違規(guī)行為的機構(gòu)，同時正在全面摸排違規(guī)行為線索，后續(xù)將保持常態(tài)化的執(zhí)法檢查，對債券市場違法違規(guī)行為零容忍。
本次約談的背景，是債券二級市場近期以來持續(xù)火熱的債牛行情。
12月2日，10年期國債收益率下破2.0%整數(shù)關(guān)口。而后債市一路高歌猛進，債牛熱度持續(xù)。時間僅過去短短11天，12月13日，30期國債收益率亦下破2%大關(guān)，而十年期國債收益率則“狂飆”來到1.7%上方的歷史新低位置。
其間曾有多位債券從業(yè)人士向記者直言，本輪“超級行情”中，債市收益率下行幅度令機構(gòu)也始料未及，“是在提前透支明年的盈利空間”。他們預(yù)測，監(jiān)管不會對單邊下行坐視不理。
21世紀經(jīng)濟報道記者向一位股份行理財子固收部門人員了解到，其已收到上述約談。某券商固收自營人士則對記者表示，本輪約談或?qū)⒎峙执芜M行，其過程可能要持續(xù)幾天。亦有城商行金市部債券投資人員告訴記者，“18日當天下午還有機構(gòu)要繼續(xù)談�！�
約談之下，債券二級市場反應(yīng)如何？
此條消息一出，18日上午11時左右債牛行情“急剎車”。臨近中午，中長端利率債一度暴跌。10年期國債活躍券240011收益率由早間的1.71%“扭頭”大幅上行6BP，最高至1.77%。30年期國債活躍券2400006收益率則重回2%上方區(qū)間，最高達2.0150%。
對此，有交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者解讀稱，當日11時債市“跳水”是因為本輪約談對市場形成了一定震懾作用。但由于央行出手整治的對象主要只在一些存在交易亂象的金融機構(gòu)，對正常投資交易并不干預(yù)，他們認為對行情影響只是暫時的“小插曲”，意在提示機構(gòu)不要過度搶跑配置。
機構(gòu)端情緒的迅速修復(fù)體現(xiàn)在了盤面上，下午開盤債市行情由“暴雨”轉(zhuǎn)“小雨”。18日午后，銀行間二級市場債券跌幅相較午間來說普遍有所收窄。截至當日17時，10年期國債活躍券240011收益率收于1.7475%，較開盤僅小幅上行2.75BP。
在此關(guān)口，機構(gòu)從業(yè)者們怎么看未來債市走向？
記者多方了解到，市場目前的想法形成了一定分化。一方面監(jiān)管消息需引起債券投資機構(gòu)警惕，2024年以來央行曾多次就機構(gòu)過度炒作債券價格、違規(guī)高頻交易行為作出警示，并向市場提示長債利率風(fēng)險，以防其收益率單邊下行趨勢不斷強化。而另一方面，市場內(nèi)做多力量依舊強大，機構(gòu)樂觀預(yù)期還未收場。以最具行情代表性的10年期國債為例，“24附息國債11”在近一個月來的收益率不斷下行中，其流動性依舊保持在高位。
記者注意到，盡管“24附息國債11”的成交收益率逼近1.7%的壓力位，其投交熱度卻不減。12月16日、17日的成交筆數(shù)仍在1000筆上下，單日成交額分別在458.3億元、499.16億元，相較11月同期未有縮量跡象，一定程度上反映了機構(gòu)的止盈動力暫且不足。
某基金信用研究員告訴記者，在她看來，本次央行約談意在控制下行過快的速度，債券收益率長期下行趨勢并未改變。止盈的多數(shù)是交易盤，配置盤和此前踏空、現(xiàn)正渴望小幅回調(diào)并趁機加倉的機構(gòu)資金仍在觀望中躍躍欲試。
“這兩周收益率下行得太快了，肯定要穩(wěn)一穩(wěn)，但趨勢上還是不看空。”她表示，央行在控制節(jié)奏、提示風(fēng)險，她對債券后市走勢依然看好�！俺怯写蟮睦找蛩�，現(xiàn)在整體收益率還是處于趨勢性下行的方向�！�
關(guān)于約談時機，多位機構(gòu)人士向記者指出，此時正值年內(nèi)2萬億元新增化債額度分配完畢，各地新發(fā)隱債置換債的時期。央行之所以前陣子按兵不動、此時才出手約談，可能也有出于保護債市不受地方政府債集中發(fā)行帶來的供給沖擊的考量在內(nèi)。
降準降息預(yù)期強烈
記者了解到，機構(gòu)人士們對債市的樂觀態(tài)度大多是出于“降息降準在路上”的預(yù)期。他們認為，10年期國債收益率后市中是否會繼續(xù)下破1.7%，根本上仍取決于融資利率的“底”，即作為其變動下限的資金成本后續(xù)調(diào)降情況。
前述城商行金市部債券投資人員對記者分析道，作為配置資金的來源，負債端的銀行1年期同業(yè)存單利率還在1.69%左右。而資產(chǎn)端10年期國債利率卻已來到臨近1.7%的低位，“再往下就跟銀行融資利率倒掛了！”他強調(diào)，就算債市收益率要再繼續(xù)下行，也得等在銀行負債端補降之后。
尤其值得注意的是，12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟工作會議，提到了要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕。因此“適時降準降息”的后續(xù)落地就成了債市萬眾矚目的關(guān)鍵要素。
光大證券固收團隊在研報中預(yù)測，明年將降低存款準備金率1.5個百分點左右，此外，在今年年底前還將降準0.25-0.5個百分點。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2025年央行將繼續(xù)實施有力度的降準降息政策，其中政策性降息幅度可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度。
有債券研究員向記者表示，監(jiān)管干預(yù)帶來的可能并不會造成債券收益率“V字形的絕地反彈”，而只是調(diào)節(jié)收益率下降的節(jié)奏，防止急劇下行帶來的利率風(fēng)險。他認為待后續(xù)降準降息落地，以10年期國債為代表的債券收益率或?qū)⑵毡殡S之“走下臺階”，步入嶄新的下限區(qū)間內(nèi)進行波動。
來源：21經(jīng)濟網(wǎng)