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隨著美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期起伏跳動，美元指數(shù)也隨之上躥下跳。
在美聯(lián)儲“三號人物”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯打擊了市場降息預(yù)期后，美元指數(shù)反彈。12月18日，美元指數(shù)在102.5附近徘徊，而上周一度跌破102關(guān)口。
在近期美元指數(shù)劇烈波動背后，美聯(lián)儲釋放的降息“鴿聲”以及隨后的“反轉(zhuǎn)”是背后的關(guān)鍵原因。上周美聯(lián)儲主席鮑威爾意外表示，歷史性的貨幣政策緊縮周期可能已經(jīng)結(jié)束，討論降息的問題開始“進入視野”。因此，市場一度預(yù)計美聯(lián)儲明年3月降息的概率超過七成，交易員對美聯(lián)儲明年全年降息幅度的預(yù)估也從此前的125個基點進一步升至150個基點，美元大跌，美股、美債節(jié)節(jié)攀升。
對于市場的“降息狂歡”，美聯(lián)儲似乎始料未及，認為市場預(yù)期有些過頭了，隨后便開始喊話進入“糾偏”模式。威廉姆斯表示，美聯(lián)儲仍在關(guān)注其貨幣政策是否走在正確的道路上，是否能夠繼續(xù)推動通脹回到2%的目標，美聯(lián)儲現(xiàn)在并沒有真正討論降息，現(xiàn)在考慮這個問題還為時過早。
隨著美聯(lián)儲出面打壓降息預(yù)期，美元指數(shù)也有所反彈，但市場也在擔(dān)憂：這樣的漲勢是否是“曇花一現(xiàn)”？
美聯(lián)儲“降息大年”再生變數(shù)？
在交易員激進預(yù)測明年美聯(lián)儲降息逾150個基點之際，出來打壓市場降息預(yù)期的并非只有威廉姆斯一人，美聯(lián)儲目前對明年是“降息大年”的預(yù)測并不認可，點陣圖僅暗示明年降息75個基點。
亞特蘭大聯(lián)儲總裁博斯蒂克表示，在通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的目標的情況下，美聯(lián)儲需要“積極”且“自在”地推遲降息，直到確定已經(jīng)贏得了這場戰(zhàn)役。如果通脹如預(yù)期般下降，美聯(lián)儲可能會在2024年“第三季度的某個時候”開始降息。
此外，他還預(yù)計以個人消費支出（PCE）物價指數(shù)衡量的通脹將在2024年底達到2.4%左右，朝著實現(xiàn)2%目標取得一些進展，意味著明年下半年可以降息兩次，每次降息幅度為25個基點。
與此呼應(yīng)的是，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也預(yù)計，明年的利率將低于目前的水平，但不會顯著下降。隨著通脹下降，需要考慮目前政策的限制性狀況以及是否應(yīng)該放松政策。古爾斯比認為一切皆有可能，如果通脹未能朝著目標前進，那么美聯(lián)儲應(yīng)該準備加息，同時他也并未排除3月份降息的可能性。
需要注意的是，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)顯著信號，但此前鮑威爾迅速轉(zhuǎn)鴿，對此一些批評聲也已經(jīng)出現(xiàn)。美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）前主席希拉·拜爾（Sheila Bair）警告稱，市場對美聯(lián)儲明年可能降息的樂觀情緒過頭了，美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周政策會議上不負責(zé)任地表現(xiàn)出鴿派態(tài)度，在投資者中制造了“非理性繁榮”。
除了美聯(lián)儲自身，歐美貨幣政策分歧也暫時加劇了美元壓力。在美聯(lián)儲鴿派利率決議后，英歐央行雙雙展現(xiàn)了相對鷹派的一面，和美聯(lián)儲“唱反調(diào)”。英國央行在聲明中表示，利率將在“較長一段時間內(nèi)”保持高位；歐洲央行表示，歐元區(qū)指標利率將“在必要的時間內(nèi)保持在足夠限制性的水平”。
國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，美聯(lián)儲開始考慮何時開啟降息，貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派。而歐洲央行與美聯(lián)儲形成鮮明對比，盡管12月也按兵不動，但稱必要時將保持限制性政策，并沒有討論降息問題。在匯率角度，美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，降息預(yù)期的持續(xù)升溫，疊加美歐不同的政策預(yù)期，使得美元承受較大壓力，之后雖有美聯(lián)儲官員救火，但美元指數(shù)走弱的趨勢短期無法扭轉(zhuǎn)。
美元指數(shù)跌破100關(guān)口或只是時間問題
在多空因素交織之際，美元指數(shù)將走向何方？
美聯(lián)儲貨幣政策仍將是關(guān)鍵影響因素。美聯(lián)儲明年降息幅度是否會達到市場預(yù)期仍未明朗，但大部分預(yù)期中的降息只是或早或晚的問題而已，中長期看美元指數(shù)仍面臨壓力。
通脹回落仍是大勢所趨。美聯(lián)儲預(yù)計，其最青睞的通脹指標核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)將在2024年降至2.4%，到2025年進一步降至2.2%，最終在2026年達到2%的目標水平。美國10月核心PCE價格指數(shù)同比上漲3.5%。
景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，除非發(fā)生特殊事件，否則美聯(lián)儲或已完成加息，將聚焦于何時開始降息。美聯(lián)儲未必要等到經(jīng)濟增長顯著惡化時才會開始降息，其需要看到的只是反通脹繼續(xù)取得理想的進展，預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)⒂?024年第二季度看到反通脹取得足夠進展，從而開始降息。
美聯(lián)儲明年降息在即，高盛分析師Michael Cahill也加入看跌美元的行列。他認為，美聯(lián)儲放松對金融狀況的控制，增加了軟著陸的可能性，日元、英鎊、韓元、南非蘭特等貨幣應(yīng)該會從中受益，預(yù)計美元兌日元未來3個月的目標為145，6個月目標為142，12個月目標為140，而此前的預(yù)測分別為155、155和150。
另一方面，美國經(jīng)濟是否會衰退仍不明朗，雖然軟著陸的概率有所上升，但衰退可能性仍無法排除。展望2024年，張新貌預(yù)計，美國或?qū)⒃?024年中附近陷入溫和衰退，標志為新增非農(nóng)就業(yè)轉(zhuǎn)負、失業(yè)率超過4.5%，預(yù)計2024年底失業(yè)率將升至4.8%。當(dāng)前美國消費與就業(yè)的循環(huán)已經(jīng)呈現(xiàn)出諸多走弱趨勢，包括職位空缺數(shù)等就業(yè)數(shù)據(jù)的冷卻、高利率之下居民財務(wù)狀況正在走向惡化、居民儲蓄率將再度回升等。另一方面，私人部門健康的資產(chǎn)負債表，也為任何可能的大幅經(jīng)濟下行提供了“安全墊”。
在美元指數(shù)11月創(chuàng)下一年來最大單月跌幅后，12月或?qū)⑦B續(xù)二個月下跌。從種種跡象來看，近期美元指數(shù)的反彈或許只是暫時的，接下來或仍有回落空間，跌破100關(guān)口可能只是時間問題。張新貌預(yù)計，美元指數(shù)可能在2023年底跌破100關(guān)口，重拾升勢則需要等到美國經(jīng)濟和貨幣政策展望逐步穩(wěn)定之后，而這一時間窗口的打開則大概率需要等到2024年年中。
投資策略方面，趙耀庭對記者分析稱，在面臨一段時間的挑戰(zhàn)后，美國等地經(jīng)濟或?qū)⒂?024年晚些時候迎來復(fù)蘇。在此環(huán)境下，全球風(fēng)險偏好將日益增加，預(yù)計小型股及周期股或?qū)⑴苴A。此外，投資級信貸及高收益?zhèn)矊⒂型憩F(xiàn)強勁，國際資產(chǎn)（尤其是新興市場）將開始跑贏美國資產(chǎn)。
從市場表現(xiàn)看，在美聯(lián)儲降息預(yù)期提振下，四季度迄今彭博新興市場本幣債券指數(shù)的回報率已達5.6%，MSCI新興市場貨幣指數(shù)則上漲了3.4%，均有望創(chuàng)下一年來最好的季度表現(xiàn)。
展望未來，張新貌對記者分析稱，核心通脹降至3%以下將是降息的必要條件，而就業(yè)的明顯走弱則是降息的充分條件。2024年實際降息幅度或?qū)⒋笥诿缆?lián)儲12月點陣圖所隱含的降息幅度，預(yù)計美聯(lián)儲在2024年6月首次降息，全年降息100～150基點。美聯(lián)儲降息落地之后，美元指數(shù)或?qū)⒅鼗貜妱荨?/span>
來源：21經(jīng)濟網(wǎng)